in collaborazione con mcTER News

Il mercato petrolifero globale potrebbe trovarsi a un punto di svolta, con l'emergere di segnali di un significativo eccesso di offerta. Il surplus complessivo di petrolio è stato in media di 1,9 milioni di barili al giorno (mb/g) da gennaio a settembre 2025. I prezzi del greggio sono rimasti ampiamente resilienti, poiché gli accumuli di scorte si sono concentrati in aree che hanno un'influenza meno diretta sulla formazione dei prezzi, in particolare il greggio in Cina e i gas liquidi negli Stati Uniti. I livelli di scorte di greggio nei principali hub di determinazione dei prezzi sono rimasti relativamente bassi. Tuttavia, più recentemente, l'aumento delle forniture dal Medio Oriente e dalle Americhe indica un surplus insostenibile di quasi 4 mb/g nel 2026, rendendo sempre più chiaro che qualcosa dovrà cedere.

Le scorte globali di petrolio sono aumentate di 225 milioni di barili da gennaio ad agosto, raggiungendo il massimo quadriennale di 7,9 miliardi di barili. Oltre un terzo dell'aumento si è verificato nelle scorte di greggio cinesi, che ora superano del 30% il livello del 2019. L'ingente accumulo di scorte da parte della Cina quest'anno è stato sostenuto da una nuova Legge sull'Energia, entrata in vigore il 1° gennaio 2025, volta a migliorare la sicurezza energetica del Paese. Data la limitata capacità di stoccaggio disponibile nelle riserve strategiche di petrolio (SPR) del Paese, le compagnie petrolifere sono ora obbligate ad aumentare le scorte di petrolio presso i propri impianti di stoccaggio commerciali, posizionando di fatto le aziende private come partner strategici di stoccaggio a lungo termine per il governo. (Per ulteriori informazioni, leggere l'articolo "Le riforme del governo cinese sbloccano il potenziale delle aziende che accumulano riserve" nell'edizione di luglio 2025 del nostro Rapporto sul Mercato Petrolifero .)

Allo stesso tempo, le scorte di gas naturale liquido (NGL) negli Stati Uniti sono aumentate di 67 milioni di barili, un valore significativamente superiore alla media stagionale, poiché le tensioni commerciali hanno interrotto le vendite agli impianti petrolchimici cinesi. Altrove, i mercati rimangono molto più tesi. Ad esempio, le scorte di greggio industriale nelle economie avanzate sono diminuite di 10,4 milioni di barili negli ultimi cinque mesi, mentre le scorte di greggio nelle economie emergenti e in via di sviluppo al di fuori della Cina sono aumentate di soli 5,5 milioni di barili nello stesso periodo. In particolare, le scorte di petrolio nei mercati chiave, come gli Stati Uniti, rimangono basse rispetto agli standard storici e questo ha sostenuto i prezzi.

A settembre, tuttavia, un'impennata nella produzione e nelle esportazioni di petrolio dai paesi del Medio Oriente ha coinciso con una domanda stagionale di energia elettrica nella regione e con l'inizio della manutenzione stagionale da parte delle raffinerie. Questo, unito ai robusti flussi di greggio dalle Americhe, ha visto la quantità di petrolio trasportato o stoccato in acqua aumentare di ben 102 milioni di barili, il maggiore incremento dalla pandemia di Covid-19. Una volta che le navi inizieranno a scaricare, le scorte di greggio a terra al di fuori della Cina aumenteranno, il che potrebbe esercitare ulteriore pressione sui prezzi.

L'offerta in aumento incontra la domanda tiepida
L'eccesso implicito nei mercati petroliferi globali per il 2026 è aumentato vertiginosamente da 1 mb/g ad aprile, quando abbiamo pubblicato la prima previsione a breve termine dell'AIE per l'anno, a quasi 4 mb/g nel nostro ultimo aggiornamento mensile pubblicato questa settimana. Ciò è dovuto in gran parte all'accelerazione dell'eliminazione dei tagli volontari alla produzione concordati nel 2023 da otto paesi OPEC+ (Arabia Saudita, Russia, Iraq, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Kazakistan, Algeria e Oman). Dopo cinque anni di contenimento della produzione, l'OPEC+ è ora sulla buona strada per aumentare la produzione di una media di 1,4 mb/g quest'anno e di ulteriori 1,2 mb/g nel 2026.

Anche le prospettive di crescita dell'offerta non-OPEC+ sono leggermente aumentate, a 1,6 mb/g nel 2025 e 1,2 mb/g nel 2026, principalmente grazie al miglioramento dell'efficienza operativa in Brasile e alla resilienza della produzione petrolifera degli Stati Uniti. Infatti, si prevede che Stati Uniti, Brasile, Canada, Guyana e Argentina rappresenteranno la maggior parte della crescita dell'offerta non-OPEC+ quest'anno e il prossimo. A questo ritmo, l'offerta globale di petrolio è destinata ad aumentare in media di 3 mb/g nel 2025 e di ulteriori 2,4 mb/g nel 2026.

Questi consistenti aumenti si inseriscono in un contesto di crescita tiepida della domanda, che si prevede si attesterà intorno ai 700.000 barili al giorno sia nel 2025 che nel 2026. Nel terzo trimestre del 2025, la domanda globale di petrolio è aumentata di 750.000 barili al giorno su base annua. Pur rappresentando un aumento rispetto ai 420.000 barili al giorno del secondo trimestre, questo dato è nettamente inferiore al trend storico, penalizzato da condizioni economiche mediocri, dalla crescente efficienza dei veicoli e dalle robuste vendite di veicoli elettrici in molti mercati.

Liberazione della sporgenza
È improbabile che un surplus dell'entità implicita nei saldi di mercato si concretizzi nella pratica, poiché il mercato inevitabilmente si adeguerà.

La domanda di petrolio è per sua natura anelastica, il che significa che sono necessarie ampie variazioni del prezzo del petrolio per avere un impatto significativo sulla domanda nel breve termine. Ad esempio, un aumento duraturo del 10% dei prezzi del petrolio ridurrebbe il consumo globale di petrolio di circa lo 0,3%. Ciò riflette principalmente lo status dell'energia come bene di prima necessità, fondamentale per la vita quotidiana delle persone, e il costo delle attrezzature per utilizzarla. L'intervento pubblico attraverso sussidi e controlli dei prezzi, comuni nelle economie emergenti, può indebolire la trasmissione dei segnali di mercato agli acquirenti al dettaglio durante i periodi di aumento o calo dei prezzi, con le oscillazioni valutarie che indeboliscono ulteriormente questo legame .

Pertanto, il riequilibrio dovrà probabilmente provenire dal lato dell'offerta. I paesi OPEC+ hanno ripetutamente dichiarato che continueranno a monitorare e valutare attentamente le condizioni di mercato, sottolineando che potrebbero sospendere o invertire la tendenza al ritiro dei tagli alla produzione per sostenere la stabilità del mercato.

Prezzi più bassi potrebbero anche suscitare una risposta da parte dei produttori con costi più elevati in tutto il giacimento di scisto statunitense e da alcune fonti convenzionali mature, poiché gli operatori stanno riducendo la spesa. Infatti, recenti indagini commissionate dalle Federal Reserve Bank di Dallas e Kansas City rilevano che i prezzi di pareggio per lo scisto statunitense si attestano intorno ai 60 dollari al barile per il WTI e che, se i prezzi scendessero a 50 dollari al barile, il 90% degli operatori prevede un calo della propria produzione. Il recente rapporto dell'IEA sui tassi di declino mostra che se i prezzi più bassi si traducono in una riduzione degli investimenti nella manutenzione dei giacimenti, aumenterà l'impatto dei tassi di declino sull'offerta futura.

Infine, i rischi legati alle forniture di petrolio provenienti da Venezuela, Iran e Russia, attualmente tutti soggetti a sanzioni, rimangono onnipresenti. Le sanzioni statunitensi più severe contro l'Iran stanno già complicando la capacità di Teheran di vendere il suo greggio all'estero, con gli acquisti dalle raffinerie indipendenti cinesi in calo negli ultimi mesi. Molte economie avanzate hanno iniziato a inasprire le restrizioni sul settore energetico russo nel tentativo di limitare i proventi delle esportazioni che contribuiscono a finanziare la guerra in Ucraina. Le importazioni indiane di greggio russo sono già diminuite. I persistenti attacchi dei droni ucraini contro le infrastrutture energetiche russe hanno ridotto significativamente l'attività delle raffinerie russe, causando carenze di carburante interno e minori esportazioni di prodotti. Ciò si è riverberato sui mercati globali per i distillati medi come il diesel e il carburante per aerei. Se la pressione sul settore petrolifero russo dovesse persistere o intensificarsi, ulteriori cali della produzione potrebbero essere all'orizzonte.

Resta da vedere come si evolveranno esattamente gli eventi. Nel frattempo, le abbondanti scorte offrono l'opportunità sia all'industria che ai governi di ricostituire le riserve esaurite. Con le tensioni geopolitiche che permangono elevate, un ritorno a livelli di scorte più elevati rafforzerebbe significativamente la sicurezza energetica.